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乐居财经 严明会 7月28日，穆迪已将绿地控股集团有限公司(简称“绿地控股集团”)的公司家族评级从“Caa2”下调至“Ca”。

与此同时，穆迪下调下列评级：

•绿地全球投资有限公司(简称“绿地全球”)中期票据计划的有支持高级无抵押债务评级从(P)Caa3下调至(P)C;

•绿地全球高级无抵押票据的有支持高级无抵押债务评级从从Caa3下调至C;

•绿地香港控股有限公司(简称“绿地香港”，00337.HK)的公司家族评级从B3下调至Caa2;

•绿地香港中期票据计划的有支持高级无抵押债务评级从(P)Caa1下调至(P)Caa3;

•绿地香港美元票据的有支持高级无抵押债务评级从Caa1下调至Caa3。

绿地全球的中期票据计划和高级无抵押票据得到绿地控股无条件及不可撤销的担保。

绿地香港的中期票据计划及相关票据获得绿地控股集团、绿地香港和债券受托人之间股权收购协议和维好协议的支持。

评级展望仍为负面。

穆迪分析师DanielZhou表示：“评级展望下调至负面反映了绿地控股集团的流动性疲软，以及穆迪预计绿地控股集团的债券持有人回收前景疲弱。”

评级理据

2023年7月25日，绿地控股集团宣布未能在6月25日如期偿还其2250万美元的离岸债券本金，已于7月25日完成兑付。尽管该公司在7天宽限期之后完成支付该笔款项，但未能按时支付表明，该公司在未来3-6个月内偿债能力较弱，财务灵活性受到限制。该公司将不得不依靠资产处置或其他融资计划来偿债，尽管此类融资活动存在很大的不确定性。

尽管绿地控股集团在2022年11月将其离岸债券期限延长了1-2年，但在未来12-18个月里，绿地控股集团仍然面临着巨大的债务偿还需求，包括将于2024年底到期的约9亿美元离岸债券。

穆迪预计，鉴于绿地控股集团的高债务杠杆率和运营子公司层面的大量融资，在破产情况下，其离岸债券持有人的预期回收率将较低。

绿地香港的公司家族评级下调至Caa2，反映了其流动性较弱以及母公司绿地控股集团带来的较高蔓延风险，原因是母公司信用状况恶化、两个实体紧密相关且共享品牌名称。

穆迪预计，未来12-18个月，绿地香港的流动性将出现不足，其持有现金和营运现金流不足以覆盖这一期间的到期债务。该公司的非受限现金也从2021年底的74亿元人民币大幅下降至2022年底的30亿元人民币，主要是因为在母公司信贷陷入困境期间，该公司以内部现金资源偿还到期债务。

在环境、社会和治理(ESG)方面，绿地控股集团和绿地香港的CIS-5信用影响评分反映了其ESG属性，尤其是治理风险对其评级的影响。

绿地控股集团的治理风险源于其薄弱的财务和流动性管理，以及债务逾期付款的记录。

绿地香港的治理风险源于其薄弱的财务和流动性管理，以及母公司绿地控股集团的集中所有权，这使得绿地香港由于其母公司的流动性压力而面临不断上升的蔓延风险。

由于存在结构性从属风险，绿地控股集团的有担保票据和绿地香港的票据的高级无抵押债务评级较其各自公司家族评级低一个子级。该风险反映了其大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，上述因素降低了控股公司层面债权的预期回收率。

可引起评级上调或下调的因素

如果绿地控股集团债权人的回收前景恶化，穆迪可能会下调其CFR评级。

由于展望为负面，绿地控股集团的评级不大可能上调。

不过，若绿地控股集团大幅改善其流动性，并如期偿还到期债务，则可能出现正面评级趋势。

由于展望为负面，绿地香港的评级不大可能上调。

但若来自绿地控股集团的蔓延风险下降，体现在母公司的信用状况得到实质性改善，绿地香港的评级可能会有正面趋势。

若发生下列情况，穆迪可能下调绿地香港的评级：绿地控股集团评级下调，或者绿地香港的流动性显著下降和再融资风险严重恶化。

公司概况

绿地控股集团有限公司总部位于上海，是一家国有控股企业，主要从事房地产业务，其他业务包括建筑、金融及汽车销售。截至2023年3月31日，上海市国有资产监督管理委员会间接持有绿地控股集团 46.37%股权。

绿地香港控股有限公司主要从事大型高级住宅区、城市中心综合项目、旅游及休闲项目的开发，以中高端客户群为目标。截至2022年12月31日，绿地控股集团持有绿地香港59.11%的股份。